Нуриэль Рубини (Nouriel Roubini), профессор экономики Государственного университета в Нью-Йорке, прогнозировал наступление экономического кризиса, связанного с обвалом ипотечного рынка.

«Мы находимся в середине периода очень тяжелой рецессии, которая будет продолжаться весь 2009 год – это худший экономический спад в США за последние 50 лет. Лопнул огромный кредитный пузырь. Не существует, как возможности повернуть процесс обратно, так и сказать, где остановиться. Он был чрезмерным во всех областях: от низкокачественных кредитов до стандартных, от кредитных карт до студенческих займов, от корпоративных облигаций до муниципальных. Всего и не перечислить. Это обернулось сейчас очень и очень тяжелой ситуацией. На данный момент это не только американская рецессия. Все развитые страны находятся в начале жесткого экономического замедления. Развивающиеся рынки, начиная с Китая, находятся в состоянии тяжелого спада. Поэтому мы имеем дело с глобальной рецессией, и она становится все хуже.

Ситуация будет ужасна для обычных людей. Темпы роста ВВП США будут иметь отрицательные значения до конца 2009 года. А подъем в 2010 и 2011 году, если таковой будет явлен, окажется при темпах роста от 1% до 1,5% таким слабым, что станет мало отличим от экономического спада. Я предполагаю, что уровень безработицы достигнет своего пика на уровне около 9% к 2010 году. Стоимость домов уже упала на 25%. На мой взгляд, цены на жилье продолжат падение до 2010 год еще на 15%.

В течение следующих 12 месяцев, я бы держался подальше от рискованных активов, подальше от фондового рынка, от сырьевых товаров, подальше от кредита, как от высокодоходного, так и с высоким рейтингом. Я остался бы в денежных или схожих инструментах - таких, как краткосрочные или долгосрочные государственные облигации. Лучше остаться с низким доходом, чем потерять 50% от вашего капитала. Это будет трудно и достаточно сложно. Мне хотелось бы быть более оптимистичным, но я был прав год назад, и думаю, буду прав и в этом году».

Билл Гросс (Bill Gross), основатель «фонда PIMCO», предупредил о возможных последствиях распространения низкокачественных кредитов в июле 2007 года.

«Хотя, вероятно, 2008 год лучше всего запомнится как год, когда глобальные фондовые рынки сократились вдвое, это в действительности еще далеко не все. Это год стал периодом, в котором все основные классы активов - акции, недвижимость, товары, даже высокодоходные облигации - понесли значительный процент потерь, измеряющийся двузначными числами. Это привело к уничтожению более 30 трлн. долл. в виде инструментов денежного рынка. Винить в этом только низкокачественные ипотечные кредиты - значит забыть об эре мобилизации капитала, которая охватывала производные структуры всех типов, отражая убеждение, что экономический рост был всегда и везде, и уверенность, что цены на активы никогда не упадут. К завершению 2008 года мы, нация инвесторов, были вынуждены столкнуться с новой реальностью. Уолл-стрит и Майн-стрит опасаются, что рецессия может превратиться в депрессию.

В результате, все существенно зависит от способности администрации Обамы омолодить «животных дух» капитализма, заменив доброжелательный кулак правительства невидимой рукой Адама Смита. Федеральные расходы и гарантии в размере нескольких триллионов долларов будут обязаны восполнить пробел, созданный в следствие делевереджа частных балансов. В свою очередь, кредиторы и инвесторы должны начинать брать на себя риски в противовес «денежной накачке» в современную инвестиционную подушку. Этот процесс должен занять определенное время. Двенадцати месяцев будет не достаточно для того, чтобы залечить повреждения экономики, возникшие вследствие чрезмерной полувековой мобилизации капитала. Сокращение частных рисковых позиций, замещенных государственным кредитом, после остановки спада в экономике также приведет к сокращению прибыли и замедлению темпов роста доходов.

Инвесторы должны оценить титанические сдвиги на рынках и в государственной политике и довольствоваться в последующие годы невысокими доходами. Пожалуй, самыми прибыльными «денежными мешками» будут высококачественные корпоративные облигации и привилегированные акции банков и финансовых учреждений, которые имеют отношение к правительственным программам таким, как «Troubled Assets Relief Program» (TARP). В то время как их прибыльность может сократиться, их способность выплачивать проценты и привилегированные дивиденды должна сохранится. Прежде всего, необходимо придерживаться высококачественных компаний и классов активов. Путь к восстановлению будет тернистым».

Роберт Шиллер (Robert Shiller), профессор Йельского университета и соучредитель компании «MacroMarkets», в свое время призывал обратить особое внимание на «финансовые пузыри», связанные с доткомами и жилой недвижимостью.

«В настоящее время нет такого уровня безработицы, который мы имели в 30-ые годы, но, с другой стороны, есть много общих черт у сегодняшней ситуации и Великой Депрессией. С вещами, происходящими сегодня, мы с тех пор еще не сталкивались. Прежде всего, масштаб движения фондового рынка. Реальная (учитывающая инфляцию) стоимость индекса S&P 500 практически утроилась в период с 1995 по 2000, а к ноябрю 2008 снизилась почти на 60 % от своего пика в 2000 году. Похожий пример можно найти только лишь в 20-ые годы прошлого столетия, когда реальная курсовая стоимость акций с 1924 по 1929 года более чем утроилась, а затем упала на 80 % в период с 1929 по 1932. Во-вторых, мы наблюдаем крупнейшее снижение стоимости жилой недвижимости со времен Депрессии. В-третьих, процентные ставки были почти 0 %. Сейчас мы фактически видели резкое сокращение краткосрочных процентных ставок. Такого не было с 1941 года, когда в период с 1938 до 1941 мы отталкивались от нулевых ставок.

Список можно продолжать: Наши показатели не возвращаются к временам Великой Депрессии, но доверие покупателей действительно на самом низком с тех пор уровне. Волатильность фондового рынка с точки зрения ежедневных процентных изменений является самой высокой с такого периода. В октябре 2008 мы видели самое масштабное месячное снижение розничных цен с апреля 1938. К тому же, ситуация принимает международный характер, как это было во время Депрессии.

Я оптимистично считаю, что на этот раз мы добьемся большего успеха, но меня беспокоит наша уязвимость. Один из уроков, который преподала нам история, заключается в понимании той истины, что вещи могут тлеть в течение долгого времени. Сейчас меня беспокоит то, что пострадала наша уверенность, и восстановить ее очень трудно. Независимо от того, что мы делаем, мы пытаемся работать с психологическим явлением. Таким образом, Федеральная Резервная система может сократить процентные ставки, купить ценные бумаги, обеспеченные активами, но действительно полное восстановление станет возможным, если люди в это поверят. С этим нелегко справится.

С точки зрения фондового рынка, отношение цена/доход (P/E) уже не является таким высоким. Я использую отношение P/E, в котором цена разделена на десятилетний средний доход. Это довольно консервативный способ. Отношение P/E в 2000 году составляло 44, что было рекордно высоким уровнем. Сейчас оно снизилось примерно до 13-и. Это значение стало ниже среднего уровня, который составлял примерно15. Но после обвала фондовой биржи в 1929 году отношение P/E  достигало приблизительно 6-и - это меньше половины того, что мы имеем теперь. Таким образом, появляется повод для беспокойства. Некоторые люди, которые очень желают, могли бы вновь войти в рынок, потому что есть хороший шанс, что он серьезно вырастет. Но это очень опасно. Рынок с легкостью может упасть снова наполовину».

Шейла Бэйр (Sheila Bair), председатель Американской Федеральной корпорации по страхованию банковских вкладов, высказывалась о необходимости оказания помощи ипотечным заемщикам.

«Моя 87-летняя мать росла во времена Великой Депрессии. Она является классическим примером долгосрочного инвестора, которым Уоррен Баффет мог бы гордиться. Доходность ее инвестиций всегда превышала показатели моего отца. Он придерживался принципов активной торговли акциями и показывал достойные результаты, но не такие, как моя мать, достигнутые простой покупкой и удержанием акций компаний, которые ей нравились, и бизнес которых она понимала.

Так я стала решительным сторонником «первооснов» во всем, что касается инвестирования: делайте свою домашнюю работу, вкладывайте средства в ценные бумаги, которые вы понимаете, а затем удерживайте их. Как лицо, определяющее политику правительства, я - сторонник информированных инвестиционных решений, что требуется не только для защиты инвесторов от потерь, но также для эффективного функционирования наших рынков капитала, которые зависят от того, как инвесторы делают свое домашнее задание.

Рынок секьюритизации ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и эмитированных отличными от американских ипотечных агентств организациями, является ярким примером. Триллионы долларов средств инвесторов финансировались миллионами ипотечных кредитов, выданных заемщикам, у которых было мало шансов погасить долг. Инвесторы в значительной степени зависят от рейтингов агентств, которые, в свою очередь, слишком сильно полагаются на математические модели вместо того, чтобы проводить тщательный анализ кредитов. Нужно отметить, что заемщики, брокеры, кредиторы, секьюритизаторы, а также государственные и федеральные регулирующие органы - все несут ответственность за широкое распространение ухудшения кредитных стандартов. Но проблема усугубляется тем фактом, что в конечном итоге взявшие на себя риски инвесторы сами не увидели за своими инвестициями качество ипотечных кредитов.

Если бы они увидели, то обнаружили бы высокое соотношение стоимости актива к сумме кредита, недостаточный объем документации о доходах, обременительные комиссионные и платежные сбросы. Они заметили бы с самого начала недоступность закладных, порожденную предположением, что цены на жилье будут продолжать расти, и заемщики будут рефинансировать долги. Конечно, теперь мы знаем, что цены на дома начали падать, заемщики не смогли рефинансировать долги, что привело к массовой потере прав выкупа и дальнейшему снижению цен. Эта сама по себе усиливающаяся нисходящая спираль лежит в основе экономических проблем, с которыми мы сталкиваемся сегодня.

Мы будем с этим разбираться. И когда закончим, я надеюсь на то, что общество вернется к «первоосновам», когда банки и другие кредитные учреждения способствуют реальному и долгосрочному росту экономического блага, когда американские семьи имеют возможность заново обрести душевное спокойствие по поводу своего финансового обеспечения, достигнутого путем сбережения и разумного инвестирования. Нам нужно вернуться к культуре бережливости, которую моя мать и ее поколение изучили, пройдя жесткий, долгий путь через множество тягот и лишений. Таковы уроки, которые еще раз преподает нам нынешний кризис».

Джим Роджерс (Jim Rogers), «инвестиционный гуру», предсказывал два года назад, что кредитный пузырь будет способствовать разорению Уолл-стрит.

«Мы живем в период вынужденной ликвидации, который происходил всего восемь или девять раз за последние 150 лет. Тот факт, что это является историческим событием, не может, конечно, радовать. Но это очень интересный момент, когда есть принудительные продажи без учета каких-либо фактов или фундаментальных показателей вообще. Исторически сложилось так, что вы зарабатываете деньги в подобное время на тех объектах, у которых «фундамент» остался нетронутым. Фундаментальным показателям GM нанесен ущерб. Фундаментальные показатели Citigroup также пострадали.

Практически единственным классом активов, чьи фундаментальные показатели остались незатронутыми, являются сырьевые товары. Фермеры сейчас не могут получить кредит на покупку удобрений. Нет и тех, кто стремится получить кредит для открытия свинцово-цинковых рудников. Между тем, каждый день поставки товаров уменьшается все больше и больше. Участники не в состоянии инвестировать в производственные мощности, даже если бы они этого очень хотели. Вы увидите гигантский дефицит производства в течение ближайших нескольких лет. Запасы продовольствия по всему миру уже находятся на самых низких уровнях за 50 лет. Ситуация может превратиться в Великую Депрессию II. Но если и когда мы выйдем из ее, товары будут играть ведущую роль, так же, как они делали это в 1970-х.

Что я покупаю в последнее время, так это сельскохозяйственные товары. Я также покупаю больше китайских акций, и я первый раз в моей жизни покупаю акции в Тайване. Похоже на то, что, наконец, в Тайване после 60 лет будет мир, и тайваньские компании собираются воспользоваться долгосрочным ростом Китая.

Я закрываю большинство моих коротких позиций по американским акциям, и сейчас продаю долгосрочные облигации правительства США. Вот это последний пузырь, который я могу найти в США. Я также не могу себе представить, почему кто-то дает деньги американскому правительству на 30 лет меньше, чем за 4% годовых. Я, конечно, этого не делать буду. На рынок собираются выйти гигантские объемы облигаций, а инфляция вернется».

Джон Трейн, руководитель «Montrose Advisors», имеет 50-летний опыт участника Уолл-Стрит.

«Полагаю, что, хотя мы находимся в состоянии тяжелой рецессии, она не будет превращаться в полномасштабную депрессию, потому что все боятся и отчаянно пытаются ее избежать. Участники Уолл-стрит любят говорить о том, что рынок предчувствовал пять из последних трех рецессий. Опасение краха рынка заставляет власти принимать необходимые меры.

Кейнс отметил, что прагматичные бизнесмены зачастую не могут себе представить, что они были рабами умерших экономистов. Сейчас это больше похоже на правду. Таким образом, мы управляем огромным дефицитом, чтобы отложить худшее. Это означает рост инфляции, и облигации становятся неудовлетворительным вложением.

Инвестиционная возможность - это разница между реальностью и ее восприятием. А поскольку многие акции оцениваются так, как будто депрессия уже на подходе, многие из них имеют привлекательные цены.

Один подход, с которым я чувствую себя спокойным - это владеть акциями замечательных предприятий, бизнес которых хорош при любых обстоятельствах - Johnson & Johnson и ему подобные. Они редко взлетают в цене, но способны обеспечить длительный, устойчивый доход, который будет с вами, где бы вы ни находились. Они нередко имеют огромные запасы наличных средств, например, Cisco, Apple, Microsoft и Berkshire Hathaway, чьи средства превышают 20 миллиардов долл. Или Hewlett-Packard, Google, Intel или IBM. Такие компании так же, как и частные инвесторы, могут воспользоваться слабостью рынка, с той лишь разницей, что они лучше знают, сколько заплатить за то, что соответствует их производственной линии.

В нынешних условиях я отдаю предпочтение компаниям, которые могут процветать в неблагоприятные годы. Итак, не «Saks», а «Wal-Mart», не «Neiman Marcus», а «Dollar General». Или такие специалисты, как, например, «Fastenal», «Monsanto» или «Schlumberger».

А когда нужно покупать? В том момент, который я называю «время глубокого уныния» (Time of Deepest Gloom), если вы сможете его распознать».

Мeрeдит Уитни (Meredith Whitney), аналитик из «Oppenheimer & Co.», была в числе первых, кто предупреждал о том, что крупные банки испытывают серьезные затруднения.

«То, что было до сих пор сделано федеральным правительством (с TARP), спасение и помощь «Citigroup» и т.д.) поможет остановить кровотечение, но то, что действительно не было сделано – это фундаментальное изменение картины. Да, в систему был брошен огромный объем капитальных средств, но я беспокоюсь о том, что он способен только заткнуть образовавшиеся дыры. Это не создаст новой ликвидности, в которой так отчаянно нуждается система.

Когда правительство заявляет о принятии этих планов, инвесторы получают положительный заряд эмоций и надежду. Но рассматривая их более детально, видно, что эти меры невелики, и, хотя я признательна правительству за то, что оно сказало: «Здесь мы были неправы. Попробуем нечто иное», изменение стратегии ничего не решает. До сих пор у нас были TARP 1.0, TARP 2.0 и TARP 3.0, и я уверена, что будет 4.0, 5.0 и 6.0. Так должно быть, потому что компании не могут мобилизовать капитал, в котором они нуждаются, а это означает, что по умолчанию поставщиком капитала будет федеральное правительство.

Что произойдет в 2009 году? Честно говоря, мне трудно прогнозировать, что произойдет на следующей неделе, не говоря уже о следующем годе. Я надеюсь, что все эти банки вернуться на рынок в более лучшей форме. Вероятно, к концу 2009 года нас также ожидает глобальная перестройка всей нашей банковской системы. Банки будут сокращаться, некоторые исчезать, консолидироваться. В то же время, я думаю, что вы увидите больше новых банков. И это отличная идея: начать с чистого баланса и предоставлять кредиты с сегодняшней информацией. Плюс, сейчас у вас есть кривая доходности, что хорошо для кредитования.

Я полагаю, что в целом состояние экономики будет хуже, чем ожидают люди. Самая большая проблема будет в потребительских расходах. Если 2008 год характеризовался тем, что рынок влиял на экономику, то в 2009 году экономика будет воздействовать на рынок. Она это уже начала».

Уилбур Росс (Wilbur Ross), миллиардер и председатель компании «W.L. Ross & Co.», которая специализируется на восстановлении проблемных компаний.

«Мы явно находимся в состоянии тяжелой рецессии, и необходимы более агрессивные действия, чтобы изменить ситуацию. Федеральное правительство первоначально недооценило масштабы ипотечного и жилищного кризиса, а затем запаниковало, принимая ряд различных специальных мер, которые в лучшем случае противодействовали некоторым последствиям кризиса. Но домовладельцы уже потеряли 5 триллионов долларов, а 12 миллионов семей имеют ипотечные кредиты, превышающие стоимость их домов.

Поэтому экономика не сможет стабилизироваться, пока стоимость ипотечных кредитов не приблизится к стоимости жилой недвижимости с недорогим планом платежей, а также пока новые ипотечные кредиты не станут доступными по всему спектру цен внутреннего рынка. До этого момента эффект от падения цен на жилье и безработица, которая поднимается к 7%, будут оказывать влияние на потребительские расходы, снижая их долю в нашей экономике с прежних 70%.

Я с оптимизмом смотрю на решения президента Обамы, связанные с формированием своей команды экономистов, и у меня есть ряд предложений по поводу того, что они должны делать. Надеемся, что новый министр финансов, Тим Гейтнер, будет проводить меры по стимулированию кредиторов в процессе реструктуризации ипотеки. Кредиторы получат ликвидные средства за счет продажи части займа, которую гарантирует Министерство финансов, а правительство будет получать ежегодные страховые взносы, чтобы в дальнейшем защитит их от потерь. Сейчас это ничего не будет стоить налогоплательщикам и, вероятно, в будущем тоже.

Решение проблем с безработицей имеет первостепенное значение. Детройт нуждается в государственной поддержке. Предварительные переговоры о банкротстве могут быть необходимы в целях осуществления структурной перестройки, но отрасль и экономика сейчас слишком хрупки, чтобы выдержать эффект домино, связанный с банкротством автокомпаний, ее дилеров и поставщиков.

Кроме того, для того чтобы избежать потери 242 000 рабочих мест, созданных государственными и местными органами власти в течение последних 12 месяцев, Вашингтон должен предоставить определенные гарантии или финансирование для необходимых инфраструктурных проектов, что позволит начать строительные работы и создать значимое количество постоянных рабочих мест.

Если президент Обама быстро и решительно устранит эти проблемы и восстановит общественное доверие, он сможет прекратить рецессию к началу 2010 года. Если нет, то экономика будет влачить свое жалкое существование на протяжении долгого времени.

С учетом неопределенности в экономике, инвесторы, которые слишком опасаются покупать акции, возможно, рассмотрят варианты приобретения безналоговых облигаций при доходности около 6%. Инвесторы, которые хотят застраховаться от рисков, связанных с тем, что дефицит федерального бюджета может привести к долгосрочному росту инфляции и повышению процентных ставок, вызывая снижение этих облигаций, могут приобрести казначейские облигации с защитой от инфляции (TIPS).