Особенности финансирования предприятий рассматриваются по двум принципиально разным параметрам. Во-первых, с точки зрения присущих данному виду деятельности или проекту рисков, во-вторых, с точки зрения временного фактора и стоимости ассоциированных денежных потоков. Характер финансирования в значительной степени определяется параметрами риска и времени. Большинство потребностей в сфере корпоративного финансирования относится к одной из нижеприведенных категорий, носящих довольно широкий характер.

Потребности в сфере долгосрочного финансирования могут быть удовлетворены за счет постоянной оборачиваемости краткосрочного капитала, что связано с возникновением значительных рисков для его потребителя. В случае снижения ликвидности проекта или стремления инвестора уйти от рисков, заемщику будет довольно сложно получить краткосрочную ссуду или же ему придется заплатить за нее слишком много. Постоянный процесс погашения старого долга и возникновения новых долгов повлечет за собой увеличение транзакционных расходов. Сумма расходов за весь период финансирования скорее всего будет существенной.

Различным финансовым инвестициям присущи различные уровни рисков. Краткосрочное самоликвидирующееся финансирование торговли подвержено незначительным рискам, в то время как финансирование средне- и долгосрочных проектов, в которых владелец проекта и выплата процентов по вложенным инвестициям полностью зависят от успеха проекта, связаны с высокой степенью риска.

Таким образом, срок финансирования должен соответствовать экономическим показателям проекта, прибыль должна отражать связанные с ним риски, а финансирование проектов должно осуществляться сторонами, которые согласны принять такие риски и получить прибыль на определенных условиях.

 

 

Диапазон потребностей в данной сфере гораздо уже, чем в области корпоративного финансирования.

• Жилье. Многие люди по определенным причинам стремятся к приобретению собственного жилья, будь то сельский замок в Англии, кондоминиум в Нью-Йорке или дом на две семьи в пригороде. Финансирование подобных при-, обретений носит долгосрочный характер и оплачивается из доходов обитателей.

• Автомобили. Автомобили также относятся к дорогостоящим приобретениям, уступая только частной собственности. Со временем автомобили обесцениваются, и большинство владельцев стараются выплатить ссуды на их приобретение в течение трех-пяти лет.

• Сезонные покупки. В то время как предсказать поведение отдельно взятого человека трудно, люди в целом подвержены коллективным стереотипам поведения. Зимой они тратят на покупку товаров больше денег, чем в другое время года, так как именно в этот период тщательно выбирают подарки близким и покупают носки и шоколадки для других родственников. В летние месяцы львиная доля затрат приходится на отпуск, когда происходят массовые поездки на морской отдых. В остальное время люди либо копят деньги на следующие праздники, либо рассчитываются за уже приобретенные товары.

• Потребительские товары. Сегодня такие бытовые приборы, как стиральные машины и холодильники, стали настолько дешевыми, что их стоимость по сравнению с доходами населения резко снизилась. Многие мужчины любят игрушки, а на рынке постоянно появляются новые поколения мобильных телефонов и персональных цифровых помощников, плазменные экраны или другие аудио- и видеосистемы нового поколения для дома, глядя на которые у пофсбин'лей «текут слюнки». Многие женщины являются жертвами моды, и это объясняет тот факт, что чем меньше бикини, тем дороже они стоят. Подобные покупки часто совершаются спонтанно, и на их приобретение люди либо тратят свои сбережения, либо берут взаймы. Чтобы понять смысл слова «сбережения» настоящему потребителю пришлось бы взять в руки словарь. Такие люди часто становятся жертвами недобросовестных финансовых компаний и банков.

• Покупки, приуроченные к определенному событию. Наиболее подходящими примерами в этом случае могут быть свадьба или внезапная болезнь. Такие события происходят редко, но могут потребовать значительных финансовых затрат. Заранее предсказать подобные ситуации практически невозможно.

• Образование. Большинство студентов должны платить за получение высшего образования. Часть денег для этого им дают родители, оставшуюся сумму они зарабатывают летом или совмещают учебу с работой неполный рабочий день, а также берут долгосрочные ссуды на оплату образования.

Потребности в сфере финансирования правительств

В книге основное внимание уделено финансовым рынкам и финансовым организациям. Вопрос финансирования государственного сектора, к счастью, здесь рассматривается только с точки зрения влияния данного сектора на финансовые рынки и организации. И все же вкратце охарактеризуем все аспекты этого вопроса.

• Доходы. Государство получает доход в виде налогов, которые платят компании и частные лица. Размер дохода в значительной степени обусловлен фактором сезонности. Абсолютный уровень ожидаемой прибыли от налогов рассчитывается на основе прогнозов экономической активности, составленных государственными экономистами. Лучшие экономисты как правило рождены с «головой на плечах», толстокожи и обладают хорошим чувством юмора. Реальный доход от налогов почти всегда значительно отличается от ожидаемого.

• Затраты. Определенная часть затрат государства является фиксированной, остальные затраты зависят от уровня экономической активности и безработицы. Крайне редко экономисты принимают во внимание непредвиденные события, являющиеся весьма дорогостоящими, например, войны. Фактические затраты как правило значительно отличаются от прогнозируемого уровня.

• Политическое давление. Политическое давление приводит к тому, что размеры доходов в большинстве случаев слишком завышены, а размеры затрат, наоборот, слишком занижены.

Разницу между доходами и расходами приходится ликвидировать посредством займов, обычно с этой целью эмитируются облигации. При определении суммы или уровня займов также следует учитывать экономический цикл. Наибольший дефицит в основном наблюдается в периоды экономического спада, а наимень-ший (а иногда и профицит) — в периоды наибольшей экономической активности. Однако разницу между дефицитом, обусловленным циклическими факторами, и структурным дефицитом определить сложно.

 

В итоге правительства большинства стран постоянно выплачивают долги по старым облигациям наряду с привлечением новых через эмиссии новых облигаций. Срок платежа по этим облигациям может варьироваться от 3-х месяцев до 30 лет. Уровень государственных займов оказывает непосредственное влияние на спрос, а значит, и на стоимость денег. Крупные государственные Пимы отраничивают заимствования частного сектора и делают их более дорогостоящими. Экономисты называют это «эффектом вытеснения».

 

Стивен Фрост "Настольная книга банковского аналита"