Предприятия и фондовый рынок - море неиспользуемых возможностей

Как известно фондовый рынок призван обслуживать две категории клиентов - инвесторов и эмитентов. Первые вкладывают свои свободные средства в активы рынка, вторые привлекают эти самые средства под выпуски ценных бумаг. О возможностях, предоставляемых современным рынком для предприятий-эмитентов, и о проблемах, с которыми сталкиваются предприятия, выходящие на рынок, рассказывает заместитель управляющего Владивостокского филиала ОЮЛ "Депозитарно-расчетный союз" Скрыльников Алексей Михайлович.

Мне хотелось бы начать с простого заявления о том, что в настоящее время в Приморье предприятия, мягко говоря, слабо используют возможности фондового рынка. Со времени приватизации государственной собственности и усиленной скупки акций предприятий теми, кто желал ими управлять, прошло уже достаточно времени. В этот отрезок (три-четыре года) менеджмент предприятий использовал фондовый рынок как арену для ведения борьбы за контроль над предприятиями и укрепления своего положения в качестве полноправного хозяина. В настоящее время практически по всей России процессы передела собственности завершены (за исключением единиц, как например Находкинские порты и БОР в Приморье). В подавляющем большинстве случаев собственник на предприятиях устоялся. И все. Предприятия забыли о существовании фондового рынка. Вспоминают о нем только как о проблеме с ежеквартальными отчетами в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг да при проведении собраний акционеров. У руководства большинства предприятий, по моему мнению, складывается впечатление о "работе" на рынке ценных бумаг, как о докучливой, но законодательством предписываемой необходимости (в основном выражающейся в необходимости платить за ведение реестра). А о том, что фондовый рынок может помочь им решить большинство существующих проблем, менеджмент задумывается редко. Хотя свои проблемы руководство любой компании перечислит вам как второклассник - таблицу умножения. И окажется, что корень многих бед один - нехватка денег и отсутствие реальных источников их привлечения.

А ведь именно фондовый рынок должен и может решать эту задачу. Рецепт привлечения средств давно известен и прост - выпускаешь новую эмиссию и получаешь деньги. И пусть это словосочетание - новая эмиссия - не пугает хозяев предприятий. Речь ведь не обязательно должна идти о выпуске акций, при котором действительно размываются с таким трудом собранные доли в уставном капитале. Есть ведь еще и долговые ценные бумаги - облигации. Выпуск облигаций во всем мире является основным средством для краткосрочного и среднесрочного привлечения средств. В России эти возможности используют пока только крупные предприятия общенационального значения - Газпром, РАО ЕЭС, Лукойл и некоторые другие. Ценные бумаги этих предприятий имеют высокую ликвидность, что позволяет привлекать достаточно большие объемы заимствований. Причем стоимость заимствований на фондовом рынке существенно ниже, чем на кредитном - порядка 20-30%, но и эта цифра может быть снижена при активной работе предприятия на рынке. Возможностей у предприятия-эмитента по снижению издержек по обслуживанию долга множество. Возьмем только возможность досрочного погашения своих облигаций путем простой покупки их на рынке (что часто можно сделать по ценам ниже номинала) или та же покупка облигаций до момента выплаты купонов и процентов, которая освобождает предприятия от процентной нагрузки. Есть и другие возможности. При активной и грамотной работе на рынке предприятие может снизить стоимость заимствований до нуля и даже самим заработать на этом.

Но региональные предприятия, в том числе и приморские, практически не используют возможностей выпуска облигаций для привлечения средств. Почему это происходит? На самом деле не только из-за нежелания руководства предприятия этим заниматься. Проблем, мне кажется, здесь несколько. Одна из них заключается в низкой ликвидности ценных бумаг предприятий, т.е. отсутствия их постоянных котировок на организованных рынках. А нет постоянных котировок - не удастся разместить выпуск ценных бумаг, не привлечешь необходимого объема средств. Инвесторы сейчас очень сильно опасаются вкладывать средства в ценные бумаги, не имеющие постоянного спроса. Это и понятно - купишь сегодня акции или облигации какого-нибудь предприятия, а завтра и послезавтра не сможешь их продать - нет рынка, нет спроса, нет постоянной цены. 

Решением этой проблемы может служить только одно - предприятие должно само участвовать в формировании цены на свои ценные бумаги, т.е. быть активным участником фондового рынка. Путей здесь несколько. Первый - вывод своих акций на биржу. Реально речь может идти только о трех торговых площадках - Московская межбанковская валютная биржа, Московская фондовая биржа и Российская торговая система. Процедура листинга везде примерно одинакова и подразумевает большие расходы и обязательства по полному раскрытию информации о деятельности предприятия. Это путь для крупных предприятий. Возможно обойтись и без листинга - попасть во внесписочные ценные бумаги, т.е. те бумаги, которые допущены к торгам, но не прошли листинг. Фактически сейчас листинговые ценные бумаги и внесписочные торгуются одинаково, просто это разные уровни доверия инвесторов. Внести акции предприятия во внесписочные может любой акционер - достаточно обратиться к уполномоченному дилеру, осуществляющему операции на соответствующей торговой площадке. В Приморье таких дилеров около десятка - это банки и инвестиционные компании. Причем многие имеют доступ к нескольким торговым площадкам. Есть и третий путь - выставление котировок в Национальной котировальной системе. Сделать это можно через компании - члены НАУФОР, которые имеют к ней свободный доступ. Кстати за время существования НКС (с конца прошлого года), котировались в ней всего 10 приморских предприятий, из них всего четыре (Дальэнерго, Электросвязь ПК, Находкинская БАМР и Находкинская ЖБФ) постоянно. На фоне остальной России Приморский край выглядит блекло. А ведь эта система создана именно для предприятий второго и третьего эшелона, которых у нас большинство. Причина этому - низкая активность именно предприятий, а не инвесторов.

Предприятия сами должны быть инициаторами вывода своих ценных бумаг на рынок. Делать это нужно в сотрудничестве с инвестиционными компаниями и банками. Хорошо тем, у кого есть подобные дочерние структуры. Если их нет, нужно обращаться к любой компании, имеющей брокерскую лицензию. А заключив договора с несколькими компаниями, можно очень хорошо разогреть рынок своих бумаг - как это произошло, например, с ОАО "Дальэнерго". Правда, в этом случае инициаторами вывода акций компании на биржу были как раз сами инвестиционные компании, а не предприятие. Но результат налицо - акции предприятия торгуются постоянно. А разогрев рынок, можно приступать к выпуску на него облигационного займа.

Другим фактором, сдерживающим выпуск новых эмиссий, мне видится отсутствие в штате многих предприятий специалистов, владеющих в полной мере спецификой фондового рынка. Здесь путей для предприятия тоже несколько - или воспитание своих специалистов, или переманивание их из инвестиционных компаний и банков, или обращение к профессиональным участникам рынка за квалифицированной помощью. Что выбирать - решать руководству компаний.

Еще одним тяжелым камнем преткновения является отсутствие в Приморье положительных примеров проведения предприятиями облигационных займов. Здесь сделать ничего нельзя - кто-то все равно должен быть первым. И этот первый получит колоссальный опыт, который окупит все синяки и шишки. А участники фондового рынка Приморья, я думаю, должны всеми силами помочь тем предприятиям, которые первыми решатся на выпуск облигаций. По крайней мере, со своей стороны я помощь обещаю.